[兴业定量任命团队]保持耐心,a股配置价值逐渐凸显

观点:在12月的市场观点报告中,我们强调,模型观察到市场风险偏好短期下降,许多空影响市场的因素继续交织,短期市场可能继续波动,市场波动风险持续存在。 从最近的市场表现来看,范德比尔特的a股本周上涨了0.8%,基本符合该模型的判断。 根据最新的市场信息,目前的兴财富模型在利润预期维度上的得分仍然较低,而流动性和风险偏好的得分是中性的。总的来说,与月初相比,模型分数的变化相对较小,仍然处于中性区域。正时模型方向的视图保持中立。 具体到行业层面,根据《a股行业配置方法探索与实践》中报告的模型配置方法,11月模型推荐的行业配置月收入为1.69%,行业等权模型收入为2.63%,行业配置模型基准为0.95% 12月,行业配置模型推荐的行业调整为关注周期+强制性消费,此前推荐的金融行业,尤其是证券业的预期收益下降。 站在当前对未来的展望上,我们对短期冲击和中长期冲击的a股市场整体持相对乐观的看法:从短期来看,由于经济增长率仍处于触底过程中,从宽货币到宽信贷的传导机制并不顺畅,企业利润下滑的风险也没有得到缓解。然而,随着经济下滑预期的逐步实现,投资者对政策支撑的预期逐渐增强,我们观察到市场风险偏好逐渐恢复,因此短期市场有可能保持震荡趋势。就中长期而言,从纵向来看,a股的绝对估值处于历史低位。从横向来看,相对债券市场估值的优势已经逐渐增加到一个更好的区域。从波动风险的角度来看,相对美国股票的配置吸引力也有所增加。可以看出,美国股票的波动性在第四季度逐渐增大,而a股的波动性则逐渐减小,这进一步凸显了a股市场的配置价值。最近,我们还观察到资金从北方加速流入,这也是我们对a股中长期相对乐观的原因。 市场观察:我们关注新的生产者价格指数/消费者价格指数数据。根据统计局公布的最新价格指数,消费物价指数的同比增长率下降到低于市场预期的2.2%。生产者价格指数同比增长率降至2.7%,符合市场预期。生产者价格指数/消费者价格指数的剪刀差继续缩小。在前一份报告中,我们还提到,11月份商品价格指数的快速下降和采购价格指数原材料的大幅下降都预示着生产者价格指数数据的大幅下降,而消费者价格指数增长率的下降更多是由于终端需求的减弱 总的来说,价格水平上的上下游价格同时下降对企业的利润预期影响不大。在数量层面上,无论是采购经理人指数的边际疲软还是价格数据的下降,都反映出经济增长触底的过程尚未结束,对利润预期仍有负面影响。 总体而言,企业盈利能力维度得分保持在较低水平,整体得分处于较低水平。 流动性维度:观察货币市场的流动性状况。自11月下旬以来,市净率逐渐从分化趋势转向整体上升趋势。Shibor3M利率自10月中下旬以来逐渐上升。自本周以来,shibor R1 m利率也逐渐上升。然而,目前的利率总体变化不大,对市场的边际影响也不大,但未来的趋势值得持续关注。如果市场利率上升过快,短期市场仍将受到负面影响。另一方面,根据目前公布的信贷数据,新增贷款同比增长5.10%,而新增中长期贷款同比大幅下降-15.08%。无论从贷款增长率还是贷款结构来看,银行的风险偏好仍处于相对较低的水平,信贷自由化进程仍在继续。 目前,政策重点已从去杠杆化转向稳定杠杆,特别强调确保私营企业的利益在信贷紧缩过程中不会受到不当影响。因此,最近出台了一系列保护民营企业流动性的政策,未来贷款的增速和结构可能会比目前情况进一步改善。 总体而言,流动性对市场的影响也处于中性水平。我们将重点跟踪本月中旬发布的新贷款数据以及本月中下旬的市场利率趋势。 风险偏好:得分比前两个维度波动更频繁。在过去的一个月左右,我们首先观察到反弹的过程,然后回落,然后反弹。总体水平是中性的。从具体指标来看,一方面,反映市场风险容忍度的贝塔离差指数已经转移到风险领域。与此同时,食品和饮料的超额产量最近大幅增加,反映了市场风险规避的改善。另一方面,人民币汇率的短期走强和10月下旬以来市场的震荡反弹提振了投资者情绪。 总的来说,风险偏好得分最近没有极端变化,我们将继续密切关注市场情绪的变化。 战略跟踪(Strategy Tracking)我们根据《a股市场时机研究四:战术配置的定量时机方法》报告中的市场判断和头寸构建方法,构建了战术配置的市场时机策略 从2017年6月开始,该模式为逐步建立职位提供了机会。它还建议在7月底至9月底增加头寸,在10月和11月逐步减少头寸,在12月至5月保持中等头寸,在6月至7月再次暗示市场风险,在8月和9月持续并逐步增加头寸,并在10月返回中性头寸。 去年12月,范德比尔特公司股价上涨0.80%,而同期该计时策略的净值上涨0.39%。 兴福计时模型(Xingfu Timing Model)自2017年6月开始开发,并不断被追踪和发布给公众。在不考虑持有货币投资收益的前提下,该策略的样本外区间收益为-4.2%,万达旺A收益为-21.3%,超额收益为17.10%。时机策略显示了良好的风险控制能力。 指数分析我们使用相同的框架来分析300、500和1000指数在不同时间的趋势。根据最新的市场信息,从得分结果来看,我们对300、500和1000指数都持中性预期。有关评分的具体细节,请参考下表。 证券研究报告:兴付梓第142号:保持耐心,a股配置价值逐步公布:2018年12月9日任通囊执业证书。:S0190511080001王吴磊SAC专业证书。:S0190517070008《媒体信息披露与重要声明研究报告》中风险提示和法律声明的使用兴业证券有限公司已获中国证监会批准,具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券有限公司(以下简称“本公司”)客户使用,本公司不会因为收到本报告而将收件人视为客户。 本报告中的信息和意见仅供客户参考,不构成上述证券交易的投标或邀请投标或要约。 此类信息和意见不考虑获得本报告的人员的具体投资目的、财务状况和具体需求,也不构成任何时候对任何人的个人推荐。 客户应独立评估本报告中的信息和意见,并考虑各自的投资目的、财务状况和具体需求,必要时咨询法律、商业、金融、税务等方面的专家意见。 公司和/或其附属人员对本报告的依据或使用所产生的所有后果不承担任何法律责任。 本报告中包含的信息来源被认为是可靠的,但公司不保证其准确性或完整性,也不保证其中包含的信息和建议不会改变。 公司不对任何直接或间接损失或与使用本报告所含材料相关的任何其他损失负责。 本报告中包含的信息、意见和推测仅反映公司在本报告发布之日的判断。本报告所指证券或投资标的的价格、价值和投资收益可能上升或下降。过去的绩效不应用作未来绩效的基础。公司可能会在不同时间发布与本报告所载信息、意见和猜测不一致的报告;公司不保证本报告中包含的信息是最新的。 同时,公司可以对本报告中包含的信息进行变更,恕不另行通知,投资者应注意相应的更新或修改。 除非另有说明,本报告中引用的绩效数据代表过去的绩效。 过去的业绩不应用作未来回报的预测。 我们不承诺或保证任何预期的回报会实现。 分析中做出的回报预测可能基于相应的假设。 假设的任何变化都可能显著影响预测收益。 公司销售人员、交易人员和其他专业人员可以根据不同的假设和标准,采用不同的分析方法,口头或书面表达与本报告意见和建议不一致的市场意见和/或交易意见 公司没有义务向报告的所有接收者更新此意见和建议。 公司资产管理部门、自我管理部门和其他投资业务部门可以独立做出与本报告意见或建议不一致的投资决策 这份报告的版权属于我们公司。 我们保留对此报告的所有权利。 除非另有书面说明,本报告中所有材料的版权属于我公司。 未经公司事先书面授权,不得以任何方式将本报告的任何部分制作成任何形式的副本、影印件或复制品,或重新分发给任何其他人,或以侵犯公司版权的任何其他方式使用。 公司不承担任何擅自转载的责任。 如果法律允许,兴业证券有限公司可以持有和交易本报告中提到的公司发行的证券头寸,也可以为这些公司提供或努力提供投资银行服务。 因此,投资者应考虑可能影响兴业证券有限公司和/或其相关人员本报告客观性的潜在利益冲突。 投资者不应将该报告视为投资或其他决策的唯一依据。 报告中投资建议涉及的评级分为股票评级和行业评级(除非另有说明) 评级标准是报告发布后12个月内公司股价(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌。a股市场基于上证综指或深证综指。 行业评级:推荐——相对业绩优于同期相关证券市场的代表性指数;中性相对业绩与同期相关证券市场的代表性指数相同;回避——相对表现弱于同期相关证券市场的代表性指数。 股票评级:买入——相对于同期相关证券市场代表性指数上涨15%以上;审慎增持——相对于同期,相关证券市场代表指数上涨5%至15%;中性——相对于同期,相关证券市场的代表性指数在-5%至5%之间上升。减持——同期相关证券市场代表指数涨幅低于-5%;无评级-我们无法给出明确的投资评级,因为我们无法获得必要的信息,或者公司面临重大不确定事件,结果不可预测,或者其他原因。 免责声明:市场存在风险。投资应该谨慎。 本平台包含的内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(兴业证券有限公司以外的专家、嘉宾或其他人员的发言、交流或会议纪要仅代表其本人或其组织的意见),也不构成任何保证。接受者不应该仅仅依靠这些数据中的信息来代替他自己的独立判断,而应该做出投资决策并承担自己的风险。 根据《证券期货投资者适宜性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券有限公司客户中的专业投资者使用,如果您不是专业投资者,请不要订阅或转载本平台信息,以确保服务质量,控制投资风险。很难设置此信息的访问权限。如果你造成不便,请原谅。 无论如何,作者和他的团队兴业证券有限公司将不对任何人使用本平台的任何内容所造成的任何损失负责。 该平台旨在交流研究信息和交流研究经验。它不是兴业证券有限公司研究报告的发布平台,发布的观点不代表兴业证券有限公司的观点 任何完整的研究观点应以兴业证券有限公司正式发布的报告为准。 本平台包含的内容仅反映作者在完整报告发布之日或本平台内容发布之日的判断,可随时更改,恕不另行通知。 本平台包含的内容不构成对特定价格、特定时间点和特定市场表现的特定证券的判断或投资建议,不等同于指导特定投资的操作意见。

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