坤鹏理论:为什么道琼斯指数上涨,上证指数又回到十年前

我们之所以取得目前的成就,是因为我们关心的是找到我们能克服的一英尺障碍,而不是有能力飞越七英尺。 ——巴菲特在2018年经历了长期熊市,市场回到2500点以下。 回顾10年前,市场从2007年的6124点开始下跌,用了一年时间才停止下跌,直到跌至1664点 十年来,市场似乎被赋予了一种固定的姿态或减速技术,没有太大的变化。 都说股票市场是经济的晴雨表。这是否意味着我们的经济在这十年里根本没有发展?我相信全国人民不会同意这个结论。自然,问题在于我们的股票市场。 首先,中国股市一直被中国股票投资者批评为一个臭问题 相比之下,美国股市通常是空头和多头。牛市可以持续十年甚至更长时间。 那么,这是否表明美国经济保持了良好的发展速度?最近,坤鹏理论发现,对事物的研究令人上瘾,尤其是一些公司空常见的看似简单的事物。研究做得越多,就越深刻。今天,让我们来谈谈关于索引的研究结果,以回答上述问题。 一、坤鹏的道琼斯指数理论此前,他在《他是道琼斯指数的创始人,股票技术学派的创始人》中详细阐述了道琼斯指数的历史渊源。如果你想知道它的发展历史,建议你阅读这篇文章。 今天,坤鹏的理论主要是谈论道琼斯指数的构成,这样每个人都可以更清楚地知道它为什么会持续上涨,而我们自己的上证综指是如此的泥泞,以至于它不能撑住墙,所以它不会蒸馒头换气。 我们现在谈论的道琼斯指数一般指道琼斯指数工业指数,该指数于1896年5月26日公布,当时包括12种工业股票 1916年,道琼斯工业指数的股票数量增至20只,最终在1928年增至30只。 这个数字一直保持到现在,不会增加或减少。 道琼斯选择的股票被称为“成份股”或“指数股” 当然,早在1884年,道琼斯铁路工业指数就已经出版,比道琼斯工业指数还要早。 当时,选取了11只有代表性的铁路公司股票,采用算术平均法将当天样本中股票的收盘价相加,除以样本数。 道琼斯指数自编制以来从未中断过。 那时候没有电脑或计算器。虽然算盘具有中国特色,历史悠久,但很明显,美国人不知道如何很好地使用算盘,完全依靠他们的双手。 这更麻烦。即使只有几百家上市公司,也不可能将其纳入统计范围。至少,他们每天都必须筋疲力尽。此外,道琼斯在开始时是一家小公司,所以选择单只股票作为算术平均是有历史原因的。 坤鹏的理论非常钦佩美国人做事的坚韧。那时候这是一项非常艰苦的工作。没有相当大的毅力和信念,这是无法持续的。 道琼斯指数有两个显著特征:该指数对应于30只成份股的算术平均值,而不是市值的加权平均值;30只成份股的转让可能会对该指数产生重大影响。 现在最具代表性的显然是道琼斯工业指数,所以媒体和人们经常说道琼斯指数,一般来说,特指道琼斯工业指数。坤鹏的理论也是基于这一惯例 此外,还有道琼斯平均公用事业股票价格指数和道琼斯平均价格综合指数。 坤鹏以前也提到过上述内容,应该在此加以审查。 当时,查尔斯·亨利·道希望通过道琼斯指数反映美国的经济形势。因此,所选股票是当时最具代表性的“蓝筹股”。虽然股票在一个世纪中期调整了30多次,但这一概念直到今天仍在实施。 道琼斯工业指数(Dow Jones Industrial Index)在1896年首次发布时,选择的公司是炼油、钢铁、煤矿和橡胶等重化工行业,从指数的命名中可以清楚地看出这一点。 自20世纪80年代以来,服务和消费行业公司逐渐出现。可口可乐、强生、沃尔玛、摩根大通等公司已经开始崛起。道琼斯指数随后将这些股票纳入其成份股。 1987年,IBM重返道琼斯指数,由信息技术产业主导的高科技公司逐渐在成份股中占据更多份额。 1997年,伯利恒钢铁公司从30个工业库存中撤出,这表明钢铁工业不再足以代表美国经济。 随后,以信息技术产业为主导的高科技公司开始逐渐占据更多的成份股。 1999年,微软和英特尔首次加入,这也是道琼斯首次将纳斯达克上市公司纳入其股票组合。 2013年,道琼斯指数用高盛、维萨和耐克取代了惠普电脑、美国银行和美国铝业。统计数据显示,当时美国国内生产总值的近70%来自消费。 2015年,道琼斯指数第30次调整,苹果取代了美国电话电报公司;T公司成为成份股,计算机、金融和服务业在该指数中的地位进一步提高。 2018年6月26日,道琼斯指数淘汰了通用电气,通用电气是自成立以来唯一剩余的成份股,取而代之的是美国医药连锁企业沃伯格联盟 这意味着道琼斯指数的最后一支创始股票将在100年后成为历史。 关于此次调整,S&P道琼斯指数公司指数委员会主席大卫·布利泽(David Blitzer)解释道:由于通用电气等工业公司在美国经济中不再举足轻重,银行、医疗保险、科技和消费类公司如今正扮演着更加重要的角色。 通用电气的取代将使道琼斯指数能够更好地衡量经济和股票市场。 自那以后,道琼斯指数中只有7家公司进入了工业制造业,其余23家代表服务、技术、零售和创新。 上图来自《华尔街日报》。 深蓝色代表工业和基础材料。绿色代表石油和天然气工业;红色代表科技和电信;橙色代表医疗保健行业,浅蓝色代表消费品和服务行业。 右纵轴上的数字代表年份,最高数字为1896,按顺序递增,最低数字为2015。 事实上,道琼斯指数的变化充分代表了美国经济的发展历史,这是一部从铁路、工业向服务、零售和新技术产业转型的历史。 道琼斯指数(Dow Jones index)每一个时期都引入蓝筹股,因此它也可以整理出美国百年来蓝筹股的变化:铁路、电报电话、石油、煤矿、钢铁、公用事业、汽车、连锁商业、金融、医药、大众消费品、信息技术、电信等。 它基本上包括美国经济每个发展时期最具代表性的行业和公司 美国经济并非没有问题。远非如此,在过去20年里,出现了互联网泡沫、次贷危机和金融危机。它们对美国经济产生了巨大影响,但这又有什么关系呢?道琼斯指数总是可以调整一些曾经辉煌但现在暴跌的股票,以重新推出价格稳定的新蓝筹股。 因此,即使美国经济不好,对道琼斯指数的影响也是短暂的,而且该指数还会继续上升。 例如,在金融危机之前,花旗银行的股价最高为55美元,占该指数权重的3%。金融危机期间,花旗银行股价跌至1美元,市值蒸发了98%。 因此,道琼斯毫不费事地将它踢出去,用一家像样的公司取而代之,所以即使花旗后来继续下跌,它对该指数也没有影响。 根据坤鹏的理论,这是道琼斯指数能够实现熊和牛空头增长的最根本原因。 此外,在世界500强公司中,至少有100多家是美国公司。为什么找不到这些领先公司中的30家来支持该指数的持续上涨?以这种方式建立的指数趋势完全由成份股决定,而不是由市场上的大多数股票决定,这也是道琼斯指数受到批评的地方。 批评家说道琼斯指数的计算方法非常不科学。由于计算机如此发达,扩大成份股的规模是完全可能的,这可以更好地代表整个股票市场的趋势。 另一方面,坤鹏认为道琼斯指数吸收了极少数蓝筹股,有其优点。 坦率地说,经济、金融和股票市场是看不见也摸不着的虚幻事物。健康发展的一个非常重要的因素是参与者的信心。 道琼斯指数在很大程度上扮演着“投资信心指数”的角色,而不是“国民经济指数” 因为这是一个“投资信心指数”,所以对每个人来说,提高信心比其他任何东西都更重要。 然而,选择几只股价稳定且可持续的蓝筹股显然可以确保指数稳定上涨。对许多投资者来说,这就是信心。 甚至信仰 至于它能否真正反映国民经济状况,又有什么关系呢?除了股票指数,还有更专业的统计数据,如国内生产总值来显示国民经济的发展。股票指数没有必要成为万灵药,因为万灵药通常是万能的,没有什么是特别的。 其次,众所周知,a股分为上海证券交易所和深圳证券交易所,又称上海证券交易所和深圳证券交易所。相应的指数分为上海证券交易所和深圳证券交易所。 我们通常所说的市场趋势或a股是上证综指 2018年,a股因该指数回归10年前而受到批评,这给股东们带来了努力工作10年、一夜之间回到解放前时期的感觉。 然而,许多赔钱的投资者也从该指数中找到了一些心理安慰:由于该指数十年没有上涨,我赔钱是可以理解的。 真的是这样吗?上海证券交易所指数的全称是“上海证券交易所综合指数”。从名称上不难看出,上海证券交易所指数没有成份股,但在上海证券交易所上市的所有公司都包括在计算范围内。 上海证券交易所成立于1990年12月,上海证券交易所指数于1991年7月15日正式发布 基准日期是1990年12月19日,基准日期指数是100点。 当时,由于技术的不成熟,上证指数用最简单、最粗糙的编制规则来衡量所有上海证券交易所股票的股本。 上海证券交易所最初只有8只股票和22只债券,所以把它们都包括在指数计算中并不合适。 随着证券市场的不断发展,首次公开发行企业的数量逐渐增加。目前,上海证券交易所的股票数量已接近1500股。 不可避免的是,里面有很多垃圾股。这些股票在首次公开募股开始时只会上涨几次,剩下的时间将基本上花在探底上。 还有很多恶魔股票,市盈率是几十万,净资产收益率没有银行定期存款那么高,仅仅某一年的亏损就能吞噬上市后十多年的所有利润是不够的。 将此类股票纳入指数显然将极大地影响指数的上涨。 然而,这不是主要原因。主要原因是大盘股并不强大。例如,中石油等股票在该指数中权重很高,达到7.75%。然而,每个人都可以看到中石油上市以来的熊市。 我们随机翻遍了印有中国信笺抬头的股票,其中许多都在上海证券交易所。这些股票没有上涨,它们不断与垃圾股票混合。你认为指数会如何上升?因此,坤鹏的理论认为,这种连续横盘交易的大蓝筹股是阻碍指数持续上涨的罪魁祸首。 当市场好的时候,个股普遍上涨,市场也跳升。 一旦出现问题,大蓝筹股不仅不能支撑大市场,还会一路压低市场。 平时,影响该指数的重量级股并没有上涨,当它们下跌时,它们又会引领下跌。这就是为什么a股总是空头和多头。 刚才,坤鹏表示,股指经常扮演“投资信心指数”的角色。当上证综指暴跌而不涨时,投资者怎么会有信心呢?道琼斯轻松地从持续上涨的美国股市中挑选了30只股票,从而支撑该指数稳步上涨,达到新高。 但是,我们不能让上海证券交易所的所有上市公司的股票继续上涨,所以解放前它们涨跌甚至回落是很自然的,这又是不可避免的。 事实上,不仅仅是我们的上海证券交易所指数无法与道琼斯相提并论,日本的日经指数也是如此 1989年,日经指数为38,000点,道琼斯指数超过2,000点。 如今,日经指数已超过21000点,仍远低于38000点,而道琼斯指数已经超过26000点。 如果股市是经济的晴雨表,那么在过去的30年里,美国和日本的经济基本面会有这么大的差距吗?究其原因,道琼斯指数只需要30家优秀公司就能持续上涨,而日经指数有225只股票。找到225家好公司肯定比找到30家困难得多。 这一根本差异导致这两个指数的未来趋势完全不同。 有些人可能会说:这不对。为什么a股涨势不能持续?当它上涨时,所有的股票都跟着上涨!当市场好的时候,你看不出上市和搜索引擎优化公司有多激烈。 这些公司正疯狂地从股票市场抽血,需要源源不断的新资本来维持这一增长。 一旦新进入的资本不可持续,股市将不可避免地下跌,这种下跌将不可避免地被挤兑。 第三,许多人甚至不知道深交所的指数。深圳证券交易所指数分为两类:深圳证券交易所综合指数和深圳证券交易所综合指数 深圳证券交易所指数的计算方法与上海证券交易所指数相同,包括在深圳证券交易所上市的所有公司。 它于1991年4月4日发布,以1991年4月3日为基准日期,基准日期指数为100 然而,深交所指数的存在非常低,如此之低,以至于许多人不知道有这样一个指数。它的代码是399106。你可以看看。 此外,几乎没有人拿这个指数来评价它。 相反,有确凿的证据表明,人们将对此给予更多的关注。 我们通常指深度指数(deep index),在大多数情况下指的是在2月26日成功站在9000点的指数。 深圳证券交易所的全称是深圳证券交易所成分指数。基准日期是1994年7月20日。基准日期指数是1000点。 顾名思义,深圳股指是由成份股组成的。深圳股票指数是根据以下公式用毕达哥拉斯加权法计算的:深圳股票指数的成份股现在由500只股票组成,这是2015年5月20日后扩张的结果。此前,深圳股指只有40只成份股。 此次调整充分考虑了深圳主板、中小板和创业板公司,调整后,这三块板分别占深圳市值的48%、35%和17%,接近深圳三类公司的市值。 沈正·成志在20世纪90年代影响很大。后来,大量新股在中小板和创业板上市,沈正诚志的影响力越来越小。 以至于我们现在指的是a股市场,基本上指的是上证综指 很难说这种调整不是深交所改善深证生存意识的一种方式 然而,这种习惯非常微妙,一旦形成就很难改变,就像我们现在用上证综指取代a股一样。 目前,深圳有2000多家上市公司。如果发现40家业绩突出的公司,坤鹏认为拉-拉-拉仍然有希望。事实上,深交所的增长趋势是相当明显的。 然而,当成份股数量扩大到500股时,坤鹏的理论认为,从深交所几乎不可能找到500家业绩优异的公司。 因此,深交所指数可能会下调至下一个上海证券交易所指数。 当然,不仅有这两个a股指数,还有最近备受关注的中小板指数、创业板指数、上证50和沪深300指数。 甚至有一种新的上海股票指数,它没有深圳股票指数那样的存在感。 然而,坤鹏的理论此前曾表示,坤鹏的理论对国内a股指数并不乐观,无论是中小板、创业板、上证50指数还是深交所100指数。 首先,这些指数没能及时剔除表现不佳的股票。许多市盈率超过100、净资产收益率低于5%的公司已经占据了它们很长一段时间。 其次,许多有中国特色的蓝筹股,如中石油、中国人寿、中国汽车、中国重工业等。,是业内最优秀的公司之一,并吸引了众多投资者。 然而,对这些企业过去十年的经营数据和股价趋势的详细分析表明,它们的回报不如它们的受欢迎程度高。 然而,它们在许多指数中占据绝对权重。 因此,只购买指数基金的美国股票可以等着赚钱,不适合国内投资。 在《为什么我强烈不推荐你购买基金》一文中,坤鹏还提到,在2008年至2017年的十年间,a股指数基金的平均总回报率仅为-9.2% 换句话说,如果你在2007年底买入一只股票指数基金,并在2018年增持11年,你不仅没有正回报,还会损失部分本金。 这是否意味着a股完全不值得投资?不完全是。 如果你真的是一项价值投资,经过简单的研究,不难发现,虽然上证综指在过去十年没有上涨,蓝筹股表现也不尽如人意,但仍有一些股票在过去十年上涨了5倍、8倍甚至更多。 格雷厄姆曾经说过,“股票市场从短期来看是投票机,从长期来看是称重机。” 坤鹏的理论非常同意这句话。 作为投资者,我们不需要让市场上3000多只股票上涨,只要我们投资的股票上涨。 即使市场回到10年前,我们手中的股票数量在10年内翻一番就足够了。不需要更多这样的股份。一两个就够了。 虽然a股市场上很少有优秀的企业,但只要你花一点时间思考一下,借助互联网就不难找到一两只这样的股票。 如果你有一大笔钱,想让你的投资多样化,坤鹏的建议是不要相信所有现有的指数,而是通过你自己对企业的分析来建立你自己的美丽20指数或美丽10指数。 那些多年来实现大规模利润、股票价格呈上升趋势、经营数据健康、至少目前看来经营没有问题的企业被列为成份股。 在大幅下跌时买入这些公司的股票,并长期持有。 只要时间延长到5年或10年,坤鹏相信你的收益可以超过a股的任何指数。 这是一个巨大的胜利 这篇文章最初是由“坤鹏理论”写的。如果重印,请保留这些信息。坤鹏理论请你关注坤鹏理论微信公众号:鲲鹏伦 自2016年初成立以来,坤鹏理论一直是许多著名网站的特别专家或专栏作家,包括今天的头条、斯诺鲍、搜狐、网易、新浪等网站或自助媒体平台。目前已发表5000多篇原创文章和问答,传播再版500多万次,总阅读量近6亿篇。

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